自2008年底以来，随着价值回归、流动性充裕等多方面因素，市场从1800点的低位走出，一路向上。同时，市场呈现热点发散，结构分化、甚至局部的泡沫特征。这样的市场特征加上过去1年多的特大熊市，令很多人对之前牛市保持的长期投资、价值投资思路产生了很多怀疑，甚至有很多否定的声音，为此，记者日前采访了国泰基金投资总监归江。作为业内公认的价值投资派基金经理，归江带领的国泰基金投资团队在今年的市场中表现上乘。截至5月26日，银河证券统计数据显示，国泰基金旗下8只权益类基金今年以来业绩均位列同类基金前四分之一。

价值投资的空间会越来越大

"价值投资在中国的基金业会一直有生存空间，而且空间会越来越大。"归江认为，无论是基金产品（比如封闭式基金）还是投资业绩上，价值投资的风格都是有表现机会的。其中的关键是，"基金管理人是否具有在低位克服恐惧的心理买入股票、而在高位克服贪婪心理卖出的勇气。"

归江表示，从历史上看，从国外很多成熟的基金管理公司到国内的社保基金，都从执行价值投资和长期投资的过程中获得了持续优越的绩效。一些上市公司的股东数据显示，奉行价值投资的机构往往敢于在08年底最恐慌的阶段大幅增加持仓，他们的收益也是极其丰厚的。

而在公募基金的操作中，价值投资也大有可为。"从1季报中，可以看到国泰旗下基金产品整体表现出换手率大幅下降，持股趋于集中等特点。"归江说，通过数据分析可以发现，在市场低点，国泰基金的平均持仓表现高于同业平均；而在市场趋势转热，或者出现局部泡沫化的时候，平均持仓回到同业的中位数。

"我们追求的是一种长期投资的理念，并以这种长期投资的理念来创造一个持续稳定的回报。而体现在组合管理上，我们追求适度的集中投资和较低的换手率。历史证明，这样的管理方法可以提高投资的准确度和降低交易成本，最终创造较好的长期回报。而国泰基金在本轮的市场反弹中正在逐渐强化以上的管理特征。"

价值投资需体制和系统

归江同时还表示，国泰基金投资管理团队达成的共识是，致力于追求持续稳定的长期回报。持续稳健体现在两个方面。其一是降低国泰系列基金中长期排名的波动性，不一味追求短期内最好的排名，而是能维持经得起时间考验的良好业绩。其二就是要强调业绩的整体稳定性，在强化团队研发，团队交流基础上，力求国泰基金旗下产品业绩的整体改善，而非单兵突破。

"统一团队投资理念意味着，在国泰基金的投资团队中，每一个人都被要求以长期的心态来面对投资管理事业。基金投资的目标不是透支客户长期风险来博取个人名誉的排名比赛，也不是博取短期的高回报来吸引公众眼球，而要为客户的资产追求长期稳健的保值增值。这是我们基金行业和彩票行业的不同之处。"

归江把那些买热门股，泡沫股比作买彩票。"彩票每年也有数百亿的销量，也是很好的投资补充品。但我们相信，绝大多数投资人不会把自己的身家，养命钱和儿女的教育经费全部拿去买彩票。6000点进去的人可能有百分之一的人在一周内获得暴利，买新能源股也有可能千分之一的企业成为网络行业的百度。但我们没有制度和能力保证我们能成为这百分之一和千分之一前，我们坚决不去做这样的投资。"

国泰基金也在日渐完善投研协作。国泰基金投研倡导"做一个卓越的买方文化"，就是说要求每一个投资都要经得起实践检验。从历史长期的数据研究中，国泰基金的投资团队正在严格区分哪些是适合长期投资的价值品种，哪些是他们所谓的"彩票"股。

国泰基金还通过开发内部系统，帮助基金经理对短期的波动作归因分析。对波动较大、换手率较高的基金，进行分析管理，帮助基金经理校正自己的一些投资方法。"系统就像镜子，通过客观数据的呈现，可帮助基金经理避免被市场的情绪操纵，避免非理性投资。"归江总结说。从公司高管层到基层，大家都认识到，长期持续的系统投入也是对投资者长期结果负责的一种承诺。