在基金业内，博时基金也许是最特立独行的公司：在别的基金加强集中投资决策、基金业绩风格均走向整齐划一之时，博时却将公司负责股票投资的基金经理分成4个风格不同的投资小组——价值组、成长组、混合组、数量组，每个"小组主管"均相当于投资总监。

在记者看来，博时基金在2007年的成功，也许正是要归因于博时这种多元化的努力。在这种多元化的路径下，暗藏着博时基金的远大雄心——做一家为投资者提供全面资产管理服务的公司，为各类投资者提供不同的投资策略。在博时基金副总裁李全看来，这种多元化之所以能够提出并成功付诸实施，"也得因于博时基金唯新唯专、开放包容的企业文化。"李全表示，一直以来，博时公司将业务多元化发展作为公司的重要战略规划予以部署，但多元化发展必须依赖对每个业务领域都实现专业，以专业的精神走通多元化之路，才能在多元化发展的道路上走得更远、更稳。

四大掌门的来历

大多数基金公司只有一个投资总监，博时却有四个投资总监，他们各自分管价值组、成长组、混合组、数量组。

这种基金经理分组设置，始于2006年初，这是博时基金审时度势的一次嬗变。2003年，博时基金坚持价值投资，获得了辉煌的业绩，但在2004年三季度以后曾一度步入低谷，他们痛定思痛，开始反思，认为要发挥基金经理每个人的特点和积极性，不能全部挤在一条路上走到黑。而且他们多次去海外考察也发现，基金公司要做大，投资必然是多风格的，这应该成为博时基金努力的方向，因为博时基金一直将自己定位于为投资者提供全面资产管理服务的公司。

于是，博时开始走上分组管理投资之路，开始是价值、成长和数量三个组，后来又增加了混合组。

业内人士告诉记者，博时的这种创新实际上解决了多数基金公司存在的投资磨擦问题，很有借鉴意义。这种磨擦问题在一些实力强的公司尤其突出。因为这些公司投资人才很多，个性都很强，把他们不同的风格硬要拧在一块儿，结果可能会不理想。

博时基金副总裁李全分析说，在通常情况下，一家基金公司投资部里争论来争论去，很难协调，其实最核心的问题是各自的理念、方法不尽相同，大家考虑问题的出发点不一样。博时这样分组最大的好处，就是让不同风格的基金经理在讨论投资时，有共同的前提，展开更为专业的讨论。他同时介绍说，博时的四个组主要是根据基金经理本人的风格来划分，在某种程度上属于自由组合。

李全并不担心博时的这个超前做法被人学了去，他认为这在很大程度上得益于公司的文化是否属于多元化和宽容一类。博时自成立以来一直倡导一种开放和包容的企业文化，鼓励大家发表不同的意见；此外，博时也一直在尝试淡化投资部门的行政体系，实行投研人员扁平化管理，为每位投资人员提供专业上的发展空间。"这也符合海外基金公司的发展趋势，"李全介绍说，海外知名基金公司的投研人员行政色彩一直在淡化。

四大掌门的风格速描

在这次的采访中，我们有幸见到了四个投资小组的掌门人——成长组高阳、价值组归江、混合组杨锐、数量组陈亮，他们投资风格迵异，但共性却是执着、专业，个性鲜明

成长组：追求成长的确定性

首先出场的是高阳。他管理的基金裕隆于2007年夺得中国证券报评选的"2007年度封闭式金牛基金"，这也是他二捧金牛奖。他介绍，成长性投资是在大胆假设的前提下，预测企业未来的收入、利润和现金流情况，再依循严密的逻辑推断，去验证这种对未来的假设成功的概率有多大。

"很多人一想到成长投资，就想到科技股、网络股，其实并非如此。"高阳说，去年"5·30"之前的投资也并非成长性投资，而是主题性、概念性的投资，因为其追求的资产注入等并没有确定性。为了让读者更能理解他的成长投资，高阳又举了个例子，在去年二季度的时候，他把投资重点放在银行和保险类的股票上，因为在当时的经济大背景下，银行的高增长是比较确定的，相对于当时的主题性、概念性投资，银行股的价值被大大低估。因为该行业利润的增长超出市场的普遍预期，但市场给银行股的估值没有超过3倍的市净率，这里就存在着估值洼地。

在投资的时点上，高阳所在的成长组有一定的耐心，他说，有的基金经理的特点在于挖掘转折性股票，甚至在公司还没有发生转折的时候，就会买进去；而成长组一定是等到公司业绩反转完全明确时再选择进入，但其间建仓速度会相当快。

价值组：耐心与等待

归江所领导的价值组在投资风格上与成长组有较大差异，这是一个愿意花时间和耐心去等待的小组，其工作理念和方法是典型的价值投资型基金经理人式的。在谈话中，归江经常陷入沉默，但一旦开口，他的坚毅就一览无余。

他说， "价值投资首先是必须便宜，如果足够便宜，就可以在低点大量买入，暂时不上涨没有关系。"实际上，对于这种做法，有的基金经理也许会看不上，认为价值组虽然买到了最低价，但需要等待的时间有时候会很长，还不如在高位追，如果买得更多也会取胜。归江显然不认同这种理念，他说，"在市场好的时候你可以买入做多，靠资金优势推上去，但到了熊市，就很困难了，另外这种追的资金即使为客户赚了钱，冒的风险也很大。"

归江的价值组选择某家航空公司作为重仓股的时候，那时的股价还只有两三块钱，企业处于亏损状态，他们从行业长期前景、资产重估价值、内在管理优势等几方面综合分析，认为该公司的估值很便宜，虽然短期内不一定会上涨，但考虑到其未来发展空间，这种公司值得去等待。他同时坦承，价值组要坚持这种长期投资的风格，有时候会承受很大的压力，但他们价值组这个团体有这种思想准备。从全球投资史来看，价值投资可能常常是短期输，但长期却赢，这是一种典型的"乌龟赛跑型的策略"。而从价值组管理的社保基金来看，也取得了很好的长期收益，得到了社保基金的高度认同，这也坚定了他们的信心。

混合组：自上而下主题投资

不论是价值组，还是成长组，所奉行的均是自下而上的选股方式，但混合组的投资方法又有不同。比如，如果要进行钢铁行业的配置，不会太在意几只龙头钢铁股之间的区别，混合组的投资思路是：从上到下，在经济社会发展趋势中找主题，找到主题之后再来寻找公司；在具体操作上，在该主题下质地较好的公司基本都会买，买了以后再进一步分析观察，质量不过硬的边涨边卖，估值合理、成长空间较大的股票就继续持有。看得出来，混合组的杨锐是一位性格开朗的基金经理，他边讲边举手做出各种手势配合话题。

很有意思的是，在举自己理念成功的例子时，三位"小组主管"均谈到了同一家航空公司，归江是在上一个周期买到了该公司的最低价，但花了较长的时间去等待；高阳发现了该公司业绩的反转，重仓介入；杨锐则是在人均ＧＤＰ上升到2000美元时人们消费模式发生变化、航空行业发生反转以及人民币升值作为行业催化剂的背景下，对航空股予以了较高配置。

杨锐认为今年投资大的主题是全球高通胀高增长，在这种主题下基本原材料，即资源品、农产品、化工、煤炭、造纸、森林木业、钢铁等行业的龙头公司都将获得较大的投资机会。有的时候面对不同的投资者，杨锐不得不反复阐释主题投资与概念投资的区别，"主题投资的时间会长一些，而概念时间会很短，比如高送配概念，年报完了就没有了，另外主题投资对于机构投资者庞大的资金而言，会有很大的可操作性。"

数量组：在数据中找规律

数量组是在数据中找规律的小组。在旁人看起来，在"故纸堆"里忙活的这些人可能性格并不是很活跃，但陈亮这位数量组总监给人的印象正好相反，他说话很幽默，说话时旁征博引，一个个非常形象的比喻让采访者有时忍俊不住。

他告诉记者，数量组的主要工作是用数量工具去进行投资，原来传统的投资也是用数量工具如财务模型去看长期的趋势，从一定意义上讲也是数量投资，而数量组会更多地用到这些方法。

"更多地采用这些方法有什么好处呢？可以在很大程度上保证投资业绩具备可持续性、可复制，不会因为某个人的变动、情绪的波动而影响整个投资的绩效。"陈亮说，数量分析其实是多因素模型驱动的方法，其背后的假设非常关键。投资彻底的机械化是一种梦想，只能把现有思想一部分转移给冷冰冰的模型，让它对市场进行不带任何情绪的跟踪。但仅仅是这一部分不带情绪的跟踪就相当厉害，经常会打败指数和主动型投资者。

需要补充一句的是，四个小组虽然各走各路，但却也不是完全的平行线，永远难以交叉。虽然看问题的角度不一样，但他们都会坚持分享各自的研究成果。比如对一家公司可能价值组、成长组的成员都会去调研，他们会从各自的角度进行深层次的沟通。可能同样的机会，双方会做出不同的交易策略选择。有一次在讨论煤炭涨价时，成长组认为要抓住煤炭股涨价的机会重仓介入煤炭股，但价值组不能接受煤炭股这样完全靠价格驱动的估值，决定反向投资受压制的电力股。

专家点评

博时基金管理资产规模2007年增长迅猛。作为老牌的基金公司，2007年其管理资产规模较上一年末增长了近五倍，名列58家基金管理公司第2名，是2007年管理资产规模增长最快的基金公司之一。

在投资中，博时注重对公司内在基本面的分析，持续挖掘业绩稳定增长、有核心竞争力、有成长潜力的上市公司，坚守对企业的深入把握这一获取收益、规避风险的根本方法。在投资策略上，则体现出低换手的价值投资特点。这种坚守价值投资、注重风险控制的持续投资风格也使得旗下以股票投资为主的产品在2007年A股市场震荡加剧的环境中取得了优异的业绩表现，旗下运作满一年的以股票投资为主的产品实现了全年130.46％加权平均业绩增长。