我们认为，《通胀削减法案》（The Inflation Reduction Act）（下文简称“IRA”）将通过一系列改革，使得负责药品商业化的美国大型药企和保险公司+药品福利管理组织（Pharmacy Benefit Manager，后文均简称“PBM”）的垂直整合体在收入端受到较大冲击，而相比之下，高度区域垄断的保险公司+PBM更有可能在二者的博弈中获取胜利。

IRA中有关医保控费的措施将主要通过：首次赋予联邦政府下场与药企谈判原研药价，限制保费与药价涨幅天花板，以及重构主要支付计划的负担规则等突破性措施来对美国医药市场各参与主体产生深刻影响。在现有已落地的法案框架及其后续持续更新的动作看，美国大型药企和保险公司+PBM的垂直整合体在收入端将主要在占医保计划支出已接近一半的高价药领域受到巨大冲击，而患者和财政则相对减负。

更进一步地，保险公司+PBM的高度区域垄断所携带的议价权有望在改革落地的相当时期内将自身所受的收入冲击较大比例地转嫁给在价值链中相对弱势的药企，从而深层次地改变美国药企所面临的生态环境及其自身研发、并购及商业化的整体决策逻辑。

站在投资者的角度这项改革带来的负面影响不容忽视，但站在政府角度，尽管联邦财政是美国卫生费用最大的买单方，卫生费用占联邦财政预算的比重也持续提升，可是其中的药费开支占比仅1成左右，是以此项控费改革无论如何深化，对其财政的影响微乎其微。

另外，虽然美国二战以来涉及医疗领域利益重分配方面的重大改革最终效果大都不及预期，但是中美脱钩带来的巨大通胀压力和财政困境，将可能是推动本轮改革进展的重要新变量。