又见归江，已近年末。相比于年初的聊天，他依然不愿过多谈及市场的风云变化，对于价值投资理念的信仰，同样是近乎"执迷不悔"的执着。

选股要把握基本面的平衡感

我们的聊天从即将过去的一年展开。这一年，也是归江在国泰基金事业的原点。在他看来，这个原点不同寻常，"贯穿于2009年的资本市场，投资者都在预期与现实中不断前行，这既是个由熊转牛的市场，又是一个从最差状态中逐步复苏的大经济周期过程。特殊的宏观与市场环境，使得今年的投资环境有别于往年的常态。"

虽然自己投资并不讲究选时，但同行常常打趣归江跟投资时钟很是合拍。对此，归江依然严肃，"对于基金管理人而言，把握好经济周期复苏的规律以及企业的竞争力是今年战胜市场的最主要因素。当然，流动性等因素造成市场局部估值的偏高又考验着投资者理性的一面，我们所要努力做的就是怀着科学、理性的投资心态，把握好基本面的平衡感，不去赌博某一题材，坚持长期、价值投资理念，将持股的信心更多建立在对于企业基本面的深刻分析和行业周期的敏锐洞察之上。"

回顾今年市场，归江始终不看好上半年热炒的新能源，而对于下半年同样质疑声四起的创业板，他却认为要用辨证的眼光去看待。"创业板的推出激发了大家创业的激情，虽然其中上市企业的质地有些良莠不齐，但如果我们从中努力寻找和挖掘，完全可以找到具备长期投资价值的好公司，不必静态地看待目前的估值。"

增减仓未必只因市场涨跌

在风险厌恶的价值投资者眼里，目前的估值似乎并不便宜，归江的判断有些出乎记者的意料，"目前市场只是局部已出现一些高估现象，比如部分小盘股，但依然不乏具有良好投资机会的好公司。"

"要找到好公司并不容易。"先判断宏观经济，再根据受益行业，从中入手选择龙头上市公司，这一套"自上而下"的选股逻辑，在归江投资理念中并不适用。"好的投资标的要求我们能够对企业家人性等各方面的深刻判断和理解，我们看到现在一大批耳熟能详的企业都是从10年前的一家家小工厂成长起来的，10年间为投资者带来了上百倍的收益，相信未来这些奇迹还会不断上演。"

专注于"自下而上"地寻找优秀的上市公司，难道不用考虑宏观经济等市场系统性风险吗？

"系统性风险固然不可避免，作为基金管理者，我们需要投资者对短期业绩有一定的容忍度，并给予我们长期的信任。"归江指着办公室书架上一本美国著名基金经理所著的投资书籍向记者介绍道，"从美国70年的历史投资经验来看，系统性风险对于股票投资收益率影响占比不到20%，而对于收益率更多的决定性因素仍然取决于上市公司自身的经营管理能力，如果过多得纠结于20%，就会在80%的决定性因素上患得患失。"

当然，在归江思维中，中国资本市场刚刚起步，还未到摆脱系统性风险的时代，"在目前中国的市场环境中，宏观经济等系统性风险对于股价的影响力不止20%，但我相信随着市场的不断成熟，未来投机的气氛会越来越弱，对于宏观经济的依赖度也会逐步降低。"

归江的理念在中国基金界并不多见，记者并不愿就此折服，"既然如此，国泰基金进行增减仓的判断依据是什么？"

"我们在某一时间段的增仓或减仓的行为并不一定只是对于市场单纯的看空或看多，而是更多地从好公司标的的多寡来考虑。有时减仓仅是因为符合我们标准的好公司少了，有时加仓也仅是因为我们又发现了几家好公司，而与市场未来走势关系不大。"面对记者的质疑，归江依然娓娓道来。

与优秀的企业组织共成长

临近年末，国泰基金推出"北斗七星"组合，建议投资者积极布局，对此，他的解释是，"目前整个市场仍然处于经济周期的底部，而资本市场因为流动性等因素处于阶段性高估，但这并不可怕，我们依然认为现在是较好的投资时机。建议投资者抱着长期的投资心态，越过流动性和估值的短视陷阱，看透那些具备雄心壮志的好企业进行长期持有和投资。"

归江的逻辑依然建立在历史之上。"相比于10年前，现在不论产业发展和资本市场环境都要健康得多。而即便在亚洲金融危机刚刚结束的1998年，现在回过头来看，依然有一批优秀的企业成长了起来，并为投资者带来了丰厚回报。市场的好或坏我们其实并不太在意，市场不好时，我们可以觅到很多便宜的好公司，而当市场好时，我们仍可以坐享好公司带来的超额收益。"

在资产配置选择上，归江同样异于大类。对于如今炒得火热的房地产、黄金等实物类投资品种，他并不十分看好，而是建议投资者投资优秀的企业组织，"未来10 年是中华民族伟大复兴的10年，我建议投资者投资那些优秀的企业组织，这其中包括优秀的基金管理公司和优秀的上市公司。最近几年房地产和黄金等实物投资品种涨得很多，但事实上这类物质资本长期来看，仅会改变社会的财富分配顺序，并不会创造价值，而只有优秀的企业组织才能真正为社会创造财富，激发活力，这已在历史的长河中被不断地验证过。"

采访结束，归江告诉记者即将飞往意大利考察那里的资产管理公司，想去看一看达芬奇的故乡，去了解下如何将投资和艺术完美地结合，"这应该会很有意思。"