住房抵押贷款证券化报告

美国住房抵押贷款证券化模式探讨与经验借鉴

信璞投资 曾旒微
2016年1月

美国的住房抵押贷款支持证券(Mortgage-backed Securities,下称 MBS)市场是全球最为发达的住房抵押贷款二级市场。美国 MBS 市场的规模曾长期超越美国国债,成为美国债券市场规模最大的债券种类。2007 年,美国爆发了次贷危机,由次贷危机引起的金融危机波及全球,由此可知美国的 MBS 市场所具有的重大的影响力。本文主要详细介绍和分析了美国MBS 市场的发展历史与运行模式,总结美国住房抵押贷款证券化的经验与教训,并对我国的MBS 市场的发展情况进行了初步讨论。我们认为美国投资级 MBS 市场的发展是很成功的,其中由政府主导的担保机制起了重要作用。美国 MBS 市场的快速发展也刺激了美国房地产市场的发展。但是次优级 MBS 与次贷级 MBS 的过度发展极大地加剧了风险并最终引发了全球性金融危机。过度追求规模而忽略贷款质量控制是房利美与房地美在金融危机期限遭遇巨额损失的主要原因之一。当然,造成“两房”巨亏的因素还包括信息披露不充分、高杠杆、监管资本要求不足等。相对于美国市场,中国的 MBS 市场刚刚处于起步阶段,但有着非常广大的发展空间。

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