穷查理宝典读书笔录

此读书笔录中除楷体部分为LHQ所添加外,其余均为摘录自《穷查理宝典》,仅为在保持批判、客观、独立之精神下交流与学习。

读书笔录整理者:LHQ 2013-4-13

中文版序读书笔录

双十一的时候五折下单买了穷查理宝典,书还挺贵的,不过因为看书的时候喜欢在上面涂涂画画,随笔写点东西,保存好以后翻阅也算是一种享受吧,而且好书大概像是品茶,第一泡总不是最醇香,甚至是可以倒掉的,而韵味最浓总在第二、第三泡。

书名的穷查理来源于富兰克林的《穷理查年鉴》,英文为《Poor Richard’s Almanack》,书本的扉页就是穷理查年鉴的封面,网上可以下载到此书,内容比较丰富,大概是富兰克林每年的随笔集。类似,其实公司的年报在某种程度上也是公司的一种年鉴,记录下管理层的思考以及一年的收获。而自己对于富兰克林的认识最早还是源自于小学《自然》教科书上避雷针的发明,后来读了传记丛书中富兰克林传,印象深刻的是他在美国独立战争中发挥的作用,而他的通才更是我们所难以企及,这种通才具有时代的因素,随着专业化的分工加剧,我们大概很难再看到这样的大满贯,但如同查理一样,我们可以追求的普世的智慧,不同学科、行业的割裂只是在底层,而在最顶层应该是相通相融,我想一位顶尖的物理学家与一位顶尖的艺术家在思想上应该是惺惺相惜的。

获取普世的智慧,并相应地调整你的行为,即使你的特立独行让你在人群中不受欢迎……那就随他们去吧

本书的中文版序是Louis Li写的

第一部分 回顾其投资的历程

芒格先生于2004年成为李先生的合伙人,中文序中回忆了其与芒格、巴菲特的际会,其第一次见到巴菲特是1990年前的哥大的讲座上,对于巴菲特的印象“友善而聪明、颇有些学究气”。

巴菲特说股票本质上公司的部分所有权,也就是公司的价值所决定的。而公司的价值又是由公司的盈利情况及净资产决定的。虽然股票价格上上下下的波动在短期内很难预测,但长期而言一定是由公司的价值决定的。而聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进,又在价格接近或者高于价值时卖出,就能够在风险很小的情况下赚很多钱。

而这场讲座对于李先生最大的启蒙是可以通过研究公司,仅依靠自身的努力在毫无根基的美国可以实现一番作为。而作者接下来用了一两年研究巴菲特芒格的资料,来验证这个行业是否可行。

一两年后李先生买了第一支股票、而到1996年从哥大毕业时候已经获取客观的回报

1997年在洛杉矶投行工作一年,在朋友家见到查理,对其印象: 总是拒人于千里之外,对谈话者常常心不在焉,非常专注自己的话题,说话言简意赅,充满智慧。

1998年1月成立自己的公司,一部手机和一台笔记本,98年金融危机,大量买进亚洲优秀公司的股票和美国、加拿大石油公司股票。

当年账面亏损19%,其中一个最大的投资者第二年撤资,昂贵的前期运营成本,面临生存危机,内心的自责,但巴菲特和芒格在1973-1974年美国经济衰退中的经历支撑了自己,凡事看长远。

1998年下半年,顶住压力,连续做了三四个重要投资决策,而这几个投资在之后两年带来丰富的回报。

对华尔街投资理念的批判:华尔街人士认为“市场是有效,股价的波动就等于真实的风险,判断你的表现最看重你业绩的波动性如何。”而价值投资认为股市最大风险在于未来会不会出现永久性的亏损,单纯的股价下跌反而提供了买入的机会。华尔街人士虽然对巴菲特很尊重,但做法是南辕北辙。

1999-2001年,为了留住投资者,还是被迫做长短仓对冲,管理基金的波动性。

对于做空的看法,之前在看耶鲁基金书中也提到了这个问题,felix做了进一步解释。以下为之前所做的笔记:

耶鲁基金:
做多的基金经理的成功秘诀是忍得住寂寞,等到水到渠成;而做空的定价机制本身和周转率高的特点决定其必须分散化,同时基金经理必须像在跑步机上一样很难停下来,必须不断地寻找新的目标。

Felix:
投资不是单纯的博弈。在赌场里,不考虑交易费用,对赌的双方是平等的。但在股票投资领域,不是这样的。交易的股票除了用作筹码外,其内涵价值是随时间推移变化的,以长时间和大范围来考虑是上升的。做空者借来的股票要在一定时期内还掉,若我们认为影响股票价格的因素是内涵价值和外部其他因素,则股票价格下跌的空间受内涵价值增加和其他因素变化的影响,而下跌的空间必须弥补内涵价值增加+交易费用+借入股票的成本。而买入股票或者说做多者只要享受内含价值增加就OK。所以做多者比做空者在盈利方面天然具备优势,或者说做空者需要更高的技巧和运气。对股价的不利变化,借入股票的做空者显然没有什么抵御能力。具体案例可参照保时捷在金融风暴期间对大众汽车的轧空交易。这是距离我们最近的一个案例,彰显了做空者的脆弱。

李先生:
第一、做空的利润上限只有100%,但损失空间几乎是无穷的,正好跟做多是相反的。
第二、做空需要借债完成,所以即使做空的决策完全正确,但时机不对,也会面临损失,甚至破产
第三、 最好的做空的机会来自于舞弊,而舞弊往往被掩饰得很好,需要很长时间才会败露,例如麦道夫骗局。

2001-2002 网络泡沫破灭,账面没有损失,并小有斩获,但内心很痛苦,同时做空和做多需要不停地交易,而不停地交易就意味着没有时间去研究长期投资机会,进入职业生涯的低潮。

职业生涯最大失败不是错误决策造成的损失,而是在一段时间内不能够大量买进我喜欢的几支最优秀的股票。

2003年 感恩节聚会上与查理进行了一次长时间推心置腹的交谈,查理对其研究过的公司以及感兴趣的公司一一点评,对于自己的困惑,查理认为是整个华尔街思维方式的问题,如果李先生放弃现在的路子,查理愿意投资。

2003年后,对公司改组,在结构上完全改变成早期的巴菲特的合伙人公司和芒格的合伙人公司。愿意留下来的投资者做出了长期投资的保证,而且不再吸收新的投资人。 效果:无须纠缠于股市的沉浮,把所有时间都花在对公司的研究和了解上。而华尔街机构由于本身的限制,是无法采用这种方式,因此这成为自身的竞争优势。

第二部分 对查理的介绍

查理思考问题总是从逆向开始,我只想知道将来我会死在什么地方,这样我就不会去那儿了。

持续不断地研究收集关于各种各样人物、各行各业的企业以及政府管治、学术研究等各领域中人类失败之著名案例,并把失败的原因作为检查正确决策的清单,来避免犯重大错误。

头脑是原创的,从来不接受任何教条,保持儿童一样的好奇心,同时又有科学家的研究素质和研究方法。

任何一个问题都可以使用正确的方法通过自学完全掌握,并可以再前人的基础上创新。

世间万物都是一个相互作用的整体,而人类知识都是对这一整体研究的部分尝试,只有把这些知识结合起来,并贯穿在一个思想框架中,才能对正确的认知和决策起到帮助作用。

学习在所有学科中真正重要的理论,并在此基础上形成“普世智慧”

对知识的诚实,凡事客观,而且这种能力可以通过后天培养,并且可以帮助你看到别人看不到的东西。

一个人在一生中可以真正得到的真见卓识是非常有限的,所以正确的决策必须局限在自己的“能力圈”之内。如果不能比全世界最聪明最有能力最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己,就不配拥有这个观点。

查理对自己成功概括为理性,巴菲特认为查理对其最大的影响在于从本杰明只买便宜的股票的局限中走出来。

查理一辈子研究人类灾难性的错误,对于由于人类心理倾向引起的灾难性错误情有独钟,最具贡献的是预测金融衍生产品的泛滥和会计审计制度的漏洞即将给人类带来的灾难。

查理喜欢亲历亲为,私人游艇和房子均为自己全程参与设计。

查理喜欢与人早餐约会,时间是七点半,而且自己会提前45分钟到,然后看报纸,互不打扰,七点半准时开始。

我一辈子想要的就是融入生活,而不是希望自己被孤立

查理任何时候都随着携带一本书,只要有书,就不会觉得浪费时间。

在外人看来,查理像是苦行僧,但在查理看来,这个过程却是既理性又愉快,能够让人过上成功幸福的生活。

晚年的查理经常引用“我的剑留给能够挥舞它的人”

第三部分 李先生对于中国文化的思考

在哥大求学期间系统学了对西方文明史起到塑造性作用的100多部原典著作,涵盖文化、哲学、科学、宗教与艺术等,以希腊文明为起点,延伸至欧洲,知道现代文明。

中国的文明在于士大夫文明,士大夫的价值观体现的就是一个如何提高自身修养、自我超越的过程。

查理是“商才士魂”的典范,其灵魂本质是一个道德哲学家,一个学者。与孔子一样,查理的价值系统是内渗而外,倡导通过自身的修行以达到圣人的境界,从而帮助他人。查理很欣赏孔子,尤其是孔子授业解惑的为师精神。

正心、修身、齐家、治业、助天下!

通篇读下来,有一个困惑,查理为什么自己不写传记?更多是靠别人的口述和整理,其本身撰写的系统性文章也不多,《论语》大概也如此。但是能够在深夜伴着舒缓的音乐整理之前的笔记,重品文字与人生,寂静而美好。

英文序言以及导读 读书笔录

一、巴菲特论芒格

查理是本杰明的信徒, 但比本杰明的要求更加苛刻,但在某些领域不改变本杰明的看法。本杰明在遗嘱中设立了两个小型慈善基金,向人们传授复利的魔力。

第一、富兰克林《选择情人的建议》

男人应该选择年纪较大的情人

1、年纪大的女性更多的了解世界。
2、当女人不再追求青春美丽时,她们变得更好:她们会用其他的来弥补容颜的消逝。
3、不会有孩子的危险。
4、她们对于外遇更加的慎重。
5、虽然年纪大的女人面容不如少女美丽,但是在只关注腰部以下时,她们没有区别。
6、这比使一个处女堕落的罪恶感少的多。
7、不会良心不安:使一个少女迷失会让你时不时的感觉到苦涩的悔意。
8、年纪大的女人更会感激。

来源:http://www.douban.com/note/142972928/

据《西方历史上的100本禁书》介绍《本杰明富兰克林传》由于对人性弱点的描述,早期是一本禁书,其详细介绍可见:

http://books.google.com.hk/books?id=GRadB5WGuJAC&pg=PA20&lpg=PA20&dq=波利+巴克尔演讲&source=bl&ots=OHf2PJ0fpV&sig=SKTDp_EgehDmMWDEYW9zSQmU7Jk&hl=zh-CN&sa=X&ei=vSXMUOSsGonliAfx4IAY&ved=0CDIQ6AEwAA#v=onepage&q&f=false

第二、选择合伙人的建议:

1、 找比你更聪明、更有智慧的人,请他别炫耀他比你高明
2、 应该是个慷慨大方的人,会投入自己的钱并努力为你工作而不计报酬
3、 在漫漫长路上结伴同游时能不断给自己带来快乐

一位从不人云亦云,本身具备极强逻辑推理能力的合伙人,是你能拥有的最佳机制之一。

二、芒格论巴菲特

绝大多数人到了古稀之年便停滞不前,但沃伦仍在进步。

等到沃伦离开的时候,伯克希尔的收购业务会受到影响,但其他部门将会运转入场,收购业务应该也还行。

从芒格的言语可以看出,其至少做到“别炫耀比你高明”,当然还有在股东大会上那句“我没有什么要补充”

三、彼得考夫曼导读

本书最早的讲稿发表于20年前

引语、谈话和演讲均源自老派的美国中西部价值观:活到老学到老,对知识抱有好奇心,遇事冷静镇定,不心生妒忌和仇恨,言出必行,能从别人的错误中吸取教训,有毅力恒心,拥有客观的态度,愿意检验自己的信念等等。

查理利用幽默、逆向思维和悖论来提供睿智的忠告。用来款待听众的是趣闻轶事,而不是干巴巴的图标和数据,以讲故事来传递信息。(有时候趣闻轶事是一种个性,在学校圈子内也有,有时正是这种前辈们轶事奠定了一个学校独特的底蕴,一般来学校找我的同学,我都喜欢带他们先去校史馆)。

查理认为生活的决定比投资的决定更重要。

第一章 查理 芒格传略 读书笔录

查理小时候在巴菲特父子商店工作,老板是巴菲特的祖父,拥有商店部分所有权。老板是个反社会主义者,要求年轻的员工上班12个小时,期间不能进食,也不能休息。

查理小学时候喜欢读各种读书,尤其是通过传记获得与日俱增的知识,来质疑老师和同学们的世俗智慧,同时翻阅各种医学期刊。

我这辈子遇到的聪明人(来自各行各业的聪明人)没有不每天阅读的——没有,一个都没有,沃伦读书之多,我读书之多,可能会让你吃惊。我的孩子们都笑话我,他们觉得我是一本长了两条腿的书。

20世纪20年代的奥马哈是一个民族的熔炉;不同种族与宗教的人们相安无事,犯罪几乎是闻所未闻的。

20世纪30年代(查理大概6-16岁期间),奥马哈受大萧条严重影响,查理找了一份成天在马路人来人往的工作,每小时40美分,但亲眼目睹了令其终生难忘的贫苦大众的窘境。

查理的爷爷是一名联邦法官,父亲是一位律师,家庭情况没有受到大萧条的严重影响,查理的叔叔开设了一家小银行,由于大萧条加上干旱,银行的农民客户无力偿还贷款,查理的叔叔累积了35000美元的不良贷款,此时查理的爷爷花了35000美元的第一抵押贷款来交换银行的不良贷款。

效果:查理的叔叔在罗斯福的银行整顿期过后重新开门营业。而查理的爷爷也在很多年后收回了绝大部分贷款。(之前读穷人银行家里面的提到穷人是最讲究信用的,他们不还钱是他们真正的没钱,而一旦生活有了稍微改善,他们便会回报曾经帮助过他们的人,我想国内的劳动人民也是这样的,土地改革在解放战争中发挥的作用可能也是一个例证。而这背后来源于他们对自己的生活要求不高,更容易满足,一个师傅帮我们把桶装水从一楼扛到六楼所获得报酬不到2元钱)。

查理的爷爷还资助其女婿买下一家地理位置好的、大萧条中倒闭的药店,该药店在后来财源广进。查理的父亲的律师事务所在萧条期间生意兴隆(经济萧条时候,不良资产增多,纠纷增加,律所繁荣,这是否是一种普遍的现象)

20世纪40年

1941年(查理17岁) 高中毕业,到密歇根大学就读, 选择数学系,同时对物理有浓厚的兴趣。19岁时候,查理大二结束,加入军官培养计划,先到新墨西哥大学学习自然学和工程科学,后来到加州理工学院(待了9个月)专供热力学和气象学,不过查理本身对气象学并不感兴趣,认为预测气象跟赛马一样。大学毕业时,查理没有学士学位,申请哈佛大学时候,因为前院长是他们家世交,查理才被录取。

1948年(24岁)查理从哈佛法学院毕业,在律师事务所工作,但是律师是按小时收费,而且跟年资有关,而由于有8个小孩,所以查理被迫寻找新的赚钱方式。20世纪50年代中期和60年代美国律师投资股票是很常见的,所以查理也开始投资股市,并获得某个客户几家电器企业的股权。

1959年查理和沃伦巴菲特认识(芒格35岁 巴菲特29岁),而戴维斯之所以介绍他们认识的在于他们俩个性类似,巴菲特劝说查理放弃律师职业。之后两人通过书信交流,有时书信长达九页。另外两人在业务上也开始合作,巴菲特投资企业会请芒格去当律师顾问。而在投资业务上,沃伦是蓝筹印花公司的第一大股东,芒格是第二大股东。

1961年(37岁),查理第一次涉足房地产业,在加州理工学院附近(投资自己熟悉的事物)空地修建了分户式产权公寓,投入10万美元,获得30万美元的利润。在短短三年内,查理通过房地产开发业务获得140万美元的收益。

CONDO:分户式产权公寓,英文Condominiums的缩写。作为一种独立的房屋形态,最早起源于美国,如今,作为一种比Apartment(普通出租公寓)高级的公寓物业,CONDO已经普遍流行于欧美及亚洲的新加坡等地。 CONDO的特征在于它是一个集合的社区,大家共有一个共享的公共部分,而公共部分有完善的生活配套和休闲设施,从而使生活简易轻松,方便自由。在美国,CONDO已发展为一种高级商务公寓,主要用于投资,相当于我国的酒店式公寓。来源:http://www.zgdcs.com/main/2008-04/6803.htm

1962年(38岁) 芒格成立自己的合伙律师事务所(干了3年),该所为洛杉矶地区的贫困人民和弱势群体提供了大量的法律援助,而离开事务所的时候将自己的股份划分给公司年轻的合伙人。

1962年(38岁)芒格成立惠理芒格公司(1962年-1975年),投资房地产业务,而在资本运作方面由于惠理在交易所有两个席位,交易费很低,同时将行政费用一直保持在接近0的水平上。投资组合集中在非常少的几只股票上,芒格是一个愿意承受业绩波动,心理结构倾向集中的人(很多经济学理论的推导假设基础是人是风险规避,但仅仅是假设,每个人的风险规避程度是不同的,甚至在某些领域可以做到风险中性)。“关键是把手头的事情做好,把已经拥有的客户照顾好,其他的自然会来找你”

1973-1974年,公司在大熊市中遭受沉重打击,重仓的蓝筹印花公司和新美国基金下跌厉害,两年亏损分别为31.9%和31.5%,但75年后反弹强劲,公司14年平均复合增长率19.8%(净回报率13.7%)

经历这段经历,查理决定效法巴菲特不再为投资者管理基金(巴菲特在1969年(39岁)关闭了自己的合伙公司),决定通过控股股份公司来建立财富,而公司清算时股东的股份最终转成伯克希尔股票,1975年收市价38美元,05年已经超过85000美元。(从巴菲特和查理相识,到最后一起经营伯克希尔,中间有近16年的时间。)

来源:《穷查理宝典》(红色部分为LHQ所添加)

从芒格惠理的业绩表上看:1、亏损的年份合伙公司的毛收益率与合伙人的净收益率基本是一样的,可能这些年份是没有管理费或者管理费很低, 而1975年则比较特殊,在产生大幅度正向收益的时候,看到管理人并没提成。2、从传统金融学角度看,芒格惠理的业绩与道指的相关性最低,但还是正相关,而从夏普指数来看,芒格惠理的表现还是最优异的。即便截止到1974年底,经历73、74年两年大幅度亏损,其惠理芒格的夏普比率 风险收益比还是最高的。

查理与公益事业

查理喜欢低调,对榜单没兴趣。

“我本人是个传记爱好者,和杰出思想的已逝的伟人交朋友,你会过上更好的生活,得到更好的教育,这种方法比简单地给出一些基本概念好得多。”

查理常年管理撒玛利亚医院和哈佛一西湖中学,捐助并参与设计了亨廷顿的芒格研究中心,资助斯坦福大学(其夫人毕业于此)、艺术收藏中心和植物园。(查理为何没有给自己大学母校提供过捐赠?)。

查理提倡计划生育,女性只有热爱小孩才能生育,虽然他有8个孩子,16个孙辈。

第二章 芒格的生活、学习和决策方法 读书笔录

凡事往简单处想,往认真处行

富兰克林的成功主要归功于他的性格,尤其是他勤奋工作的尽头,还有他永不满足的求知欲望和从容不迫的行为方式

对于查理来说,成功的投资只是他小心谋划,专注行事的生活方式的副产品

在商业世界,我们往往会发现,取胜的系统在最大化或最小化一个或几个变量上走到近乎荒谬的极端,比如说好市多仓储超市。

1、芒格“多元思维模型”(这跟查理的多学科求学背景有很大关系)

你必须知道重要学科的重要理论,并经常使用它们——要全部都用上,而不是只用几种。大多数人都只是用学过的一个学科的思维模型,比如说经济学,试图用一种方法解决所有问题。

简单是长期努力工作的结果,而不是起点——弗里德里克.迈特兰德(俗语:你必须十分努力才能看起来毫不费力)

别吸毒、别乱穿马路、避免染上艾滋病——查理于2004年伯克希尔年会

有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做,我能有今天,靠的是不去追逐平庸的机会

许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁了。无论个人投资者,还是受“机构行为铁律”所驱使的投资者,他们都有这种倾向,这种机构行为铁律的某一变种也是让我离开同时做长线和短期投资的对冲基金的原因。

查理一般会先注意应该避免什么,即别做什么事情;但同时避免过去自信,过于有把握地认为你清楚你的某次行动是利大于弊。(这两者之间可以说是一对矛盾,因为后者很可能是判断避免某些事的原因,所以做事需要预留安全边际,最重要的是控制住下行风险)

从个人角度来讲,我已经养成了使用双轨分析的习惯,首先,从理性地看,哪些因素真正控制了涉及的利益;其次,当大脑处于潜意识状态时,有哪些意识因素会使大脑自动以各种方式形成虽然有用但往往失灵的结论?前一种做法是理性分析法——就是你在打桥牌时所用的方法,认准真正的利益,找对真正的机会。后一种做法是评估那些造成潜意识结论——大多数是错误的——的心理因素。

迅速奸灭不该做的事情,接着对该做的事情发起熟练的、跨学科的供给,然后,当合适的机会来临——只有当合适的机会来临——就采取果断的行动。

芒格的投资评估过程

确定自己的能力圈不让
关于投资,我们只有三个选项:可以投资、不能投资、太难理解
为了确定“可以投资”的潜在项目,查理先选定一个容易理解的,有发展空间的、能够在任何市场环境下生存的主流行业。
(例如 制药业和高科技行业就直接被查理归为“太难理解”的项目;那些大张旗鼓宣传的“交易”和公开招股则立即被划入“不能投资”的项目)

生态系统评估
在评估中运用其“生态系统观”:有时候最大化或者最小化某个因素(比如好市多)能够使那单个因素变得具有与其自身不相称的重要性。

像保险浮存金——可能许多年也无需赔付出去的保费收入——这样的负债更应该被视为资产

对管理层进行特别的评估 ,评估他们“能干、可靠和为股东考虑”的程度,例如他们如何分配现金?他们是站在股东的角度上聪明地分配它吗?还是付给他们自己太多的酬劳?或者是为了增长而盲目地追求增长?

购买价格公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好

投资就像打棒球,你要让记分牌上的得分增加,就必须盯着球场,而不是盯着记分牌 竞争性毁灭:《自私基因》、 《达尔文的盲点》、 《枪炮、病菌与钢铁》、 《冰河世纪》。

芒格经常考虑的因素:转换(如纸张和石油如何变成一份报纸),心理倾向和激励因素所造成的极端行为,基本的长期可持续发展性(如护城河)。

查理最基本的行为准则:准备、纪律、耐心、决心

为什么关注“买什么”而极少关注“何时卖”

查理原文“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它,那么当它的价格上涨到你预期的水平时,你就必选把它卖掉,那很难。但是,如果你能购买几个伟大的公司,那么你就可以安坐下来啦,那是很好的事情”(伟大的企业其内在价值的增长将远远超过其价格的短期增长,而让我们可以从容地持有,从容地选择卖出的时点)

在股票交易所占价格低廉的股票便宜是一回事,但是占合伙人或者老太太便宜是另外一回事。(前者实现的资源配置下获取企业的内生成长价值,而后者是零和博弈下的财富转移)

更多的时候我们因为固守道德而赚到更多钱,诚实是最好的策略

芒格投资原则清单(此处略去)

第三章 查理的即席谈话 读书笔录

向沃伦和查理在于更加深刻地理解人类的本性、世界的现状、如何理性思考以及最重要的,如何更好地过上一种正直、幸福、善良的生活。

如果你在生活中唯一的成功就是通过买股票发财,那么将是一种是失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。

我们成功的关键:1、如果乌龟能够吸取它那些最棒前辈的已经被实践所证明的洞见,有时候它也能跑赢哪些追求独创性的兔子或者跑赢宁愿跻身那些忽略前人最优秀的工作的蠢货之列的兔子。2、我们并不自称是道德高尚的人,但至少有很多即便合法的事情,也是我们不屑去做的。

说真话,你将无须记住你的谎言。

如果你能够用3%的利率吸取福存进然后将其投资给某家能够带来13%的收益的企业,那么这是一桩很好的生意。

伯克希尔未来不容乐观,两点原因:1、我们的规模太大了,迫使我们只有投资那些更为激烈的领域。2、从当前的大气候来看,未来15年到20年里,普通的股票市场不会像我们在过去15-20年中体验到的那么景气。(提到巴菲特论股票市场这篇文章)

在未来20年里,伯克希尔的市值将会增加,但每年的增长率将比以前低得多。但我认为你们放在这里的钱,不会用于你们以前习惯看到的事情。

我很高兴我有90%的净资产是在伯克希尔的股票里。

安德鲁卡内基“创造一个理想国家,使少数人的多余财富能够在最佳意义上变成许多人的财产”

现在很多人似乎认为企业CEO的责任就是让股票价格上涨,这种观点导致了各种各样的愚蠢行为。我们会实话实说,值多少就说多少。

三分之二的收购是失败的,而我们的收购很成功,因为我们从来不试图为收购而收购——我们等着那些不用多想也知道会成功的机会。我们把权力分散到几乎全面退位的程度。

关于保险业务

我们在再保险行业拥有某些优势是因为人们信任我们的支付意愿和支付能力,所以再保险并不是价格低就能卖得好的无特性商品。

保险并不是一门简单的生意,我们必须很聪明,才能把它做好。

用很低的成本让浮存金以可观的速度增长几乎是不可能的任务——但不管怎么样,我们想要做到这一点。我们得到了几十亿美元的浮存金,而所支付的利率比国债的利息还要低,这真的太好了。

为什么没有更多的公司和投资者效仿伯克希尔?

我们的管理费很低,没有季度目标和预算,也没有一套标准的人事体系,我们的投资集中度比一般企业高得多。就这么简单而且合情合理。

关键是有很多优秀的企业,优秀的企业能给伯克希尔的发展带来很多动力。

培养那种毫不焦躁地持有股票的性情光靠性格是不行的,你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。(有类似的伙伴相互支持也是非常重要的吧,至少缓解孤独感)

伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机,到现在还在不断犯这样的错误。这种错误可以分为两类:1什么都不做 2有些股票本来应该买很多,但是只买了一点。

小投资者的机会:如果我是你,我就会买些很小的股票,寻找一些罕见的错误定价的机会,但这类机会的确很少。

对于基金行业的批判:1、有缺陷的激励机制,要求人们假装去做他们做不了的事情。2、没有增加价值3、股票经纪人表现太差了,甚至还不如指数基金。

如果共同基金的监事是独立的,那么我就是俄罗斯波尔修芭蕾舞团的首席男明星。

如果你对价值毫不了解,只了解价格,那么利用BS模型能准确算出90天的期权多少钱,那是很神经的(价格在短期内并不反映价值)。

股票期权不但会增加企业的成本,还会稀释股权。任何反对这种看法的人都是神经病。

安达信特别脆弱,因为它是合伙制企业,合伙制企业在采取举办和选择客户等方面必须额外谨慎。

我们尤其害怕那些大量举债的金融机构,如果他们开始说起风险管理有多么好,我们就会很紧张。

法官允许垃圾科学之类的东西存在,由于侵权赔偿制度,已经富裕的公司要避开很多领域。

索罗斯无法忍受其他人从科技产业赚钱而自己没有赚到,他亏得一塌糊涂。我们根本就不在意。

妒忌真的是一种愚蠢的罪行,因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行。

第四章 人类误判心理学 读书笔录

第四章是整本书最核心的部分,收录了查理的十一次演讲,内容上有部分重复,先重点摘录最后一讲、也是最精华的一讲,人类误判心理学。

首先这篇文章谈到的心理学的二十五个倾向,本身就是一种悖论,因为这种心理反应的形成可以说是人类长期进化所学成,他们的存在很可能具有本身的好处,只是在某些环境这些心理反应是否造成了一些错误,或者某些心理反应已经逐步不适合现有的环境,需要在人类进化的过程中退化出去。

   查理写这边文章依然是效仿三位先人:约翰班扬、富兰克林 、恩尼斯特.巴菲特 ;“我的剑留给能挥舞他的人”。

   在第一篇读书笔录中,曾提到为什么查理不喜欢自己写书,我想信奉“诉诸于理性不如诉诸于利益”是其中的一个原因,可以说伯克希尔就是他们的一个讲台,并获得了一定的成功。

前言

我明白人是社会的动物,他会观察周围人们的各种行为,并自动地受到他们的影响;人生活在等级结构中,倾向尊重当权者,喜欢和同阶层的成员合作,对于下层并与之竞争的人表现出极大的不信任和不喜欢。但这种以进化论为基础的理论结构太过简单。

在我的求知过程中,有两种思维习惯起到了很到的作用,第一逆向思考,第二热衷收集错误判断的例子。

现实的问题不会恰好落在某个学科的界限之内,他们跨越了界限。目前心理学教科书对于如何弄清楚相互交织的心理倾向造成的复杂结果避而不谈。

人类心理的微量效应,如果刺激被维持在一定的水平之下,人类便察觉不到它的存在。如自由女神像的魔术。(这种作用在生活中或者在资本市场上很常见)

人类的经常出错但总体有用的心理倾向非常多,而且相当不同,大量的心理倾向自然结果就是社会心理学的重要原理:认知往往取决于情景,所以不同的情景通常会引起不同的结论,哪怕是同一个人在思考同一个问题的时候也是如此。

后来纯粹的好奇心驱使我去思考邪教的问题

奖励与惩罚

激励机制具有威力但又不能过于强调激励机制的威力。在激励机制的案例中,芒格赞扬了联邦公司按照任务量而不是按照工资来支出薪酬的方法。但是现实生活中,比如说水泥工的薪酬运作中就两种方式都存在,而且我们依然有很多不是按照任务量衡量的工作方式,其中可能的问题在于任务量中包含两方面,一方面是质,一方面是量,因为质是隐性的,除非我们可以通过方法将其显性化,否则是很难衡量的,而导致在任务量的考核上过分地关注于量。对于某一种观点都不能过于的极端,否则就容易犯锤子的错误,这点芒格举了心理学教授斯金纳的例子。

激励机制引起的偏见,每个专业人士都可能有这种认知倾向,比如管理顾问喜欢在文后写上“这个问题需要更多的管理顾问服务”。

我们的对策:
(1)如果顾问提出的专业建议本身对他特别有利,你就应该特别害怕。
(2)和顾问打交道时,学习和使用你的顾问所在行业的基本知识。
(3)复核、质疑或者更换你得到的建议,除非经过客观考虑之后的建议看起来是合适的。更普遍的例子是成本保利合同下导致的贪污受贿问题。

文中提到的收款机的例子(在道琼斯指数最早期就有一家国民收款机公司,而且这家公司与后来的IBM公司是有紧密联系的)。收款机是一种伟大的道德工具,他的作用就是在于将收款员的隐形行为显性化,纠偏了可能的激励机制引起的问题。

同样的会计其实本身也是一种信息系统的工具,将企业的行为显性化,属于信息学的一部分。信息不对称越严重的地方也容易出现问题,次贷危机就是一个例子,当我们的辛勤努力无法消除这种信息不对称至于可承受的水平的时候,我们就只能选择敬而远之。文中还举了西屋电气的例子,这家公司原来也是道琼斯成分股,公司因为效仿GE将自己的资金贷款给外面的公司,而按照贷款给内部公司的会计方法进行计量,而这种计量方式并未反应真实的风险,在这种风险与收益错配的中获取的纸面上的超额收益,进而引发激励机制下,放大这种错误的行为,最终导致西屋电器损失数十亿美元。

如果有的事情在生活中极为明显,但很难通过容易做的、可重复的学术实验得到证明,那些心理学的寻菇犬就会忽略它。

自由市场资本主义体系取得极大成功的原因之一在于防止了许多由激励机制引起的偏见造成的不良影响。绝大多数能够在残酷竞争中幸存下来的资本家均非等闲之类,他们会防止企业中出现任何浪费的行为。

激励机制引起的偏见另一后果是人们倾向于钻各种空子,他们往往在损人利己方面表现得特有创意。

制度设计的原则:尽量避免奖励容易作假的事情。

虽然各种奖励中金钱是最主要的,但它并不是唯一有效的奖励,人们也会为了性、友谊、伴侣或者更高的地位和其他非金钱的因素而改变他们的行为和认识。

祖母的规矩要求孩子在吃甜点前必须先把胡萝卜吃掉,管理人员每天强迫他们自己先完成他们不喜欢而必要的任务,再奖励他们自己去处理那些他们喜欢的任务。

喜欢/热爱倾向

一般来讲,人类终身都会渴望得到许多和他毫无关系的他人的怜惜和欣赏。

喜欢/热爱倾向带来的好处: 引起极度的热爱和倾慕的人往往能够发挥榜样的作用,这对社会政策有极大的借鉴意义,例如学校的老师对于学生的品行的影响,政府塑造的公众人物。

缺点:(1)忽略其热爱对象的缺点(2)偏爱那些能够让自己联想起热带对象的人、物品和行动(3)为了爱而扭曲其他事实。

讨厌/憎恨倾向

“政治是正确地处理仇恨的艺术”我想经济在一定程度上也有这样的功能,罗伯特席勒在最后一课中回顾了美国贫富差距的历史,而促使效仿欧洲国家的社会保险基金、商业保险模型的功能正在于降低了人们对于由于贫富差距引发的憎恨倾向。

巴菲特:“穷人与富人的主要区别是,富人能够一辈子起诉他们的亲戚”

这种心理造成的缺点: (1)忽略其讨厌对象的优点,(2)讨厌那些能够让自己联想起热带对象的人、物品和行动(3)为了讨厌而扭曲其他事实。

避免怀疑倾向

这种倾向进化上的解释早起来源生物受到危险的时候需要立刻做出反应。而在日常生活中往往是由于困惑或者压力所引起的,面对宗教问题的时候这两种因素当然都存在。

五、避免不一致倾向

生物学意义上的机理:

(1)当人类的远祖还是动物的时候,迅速作出决定对生存来说是至关重要的,而这种抗改变的模式有助于更快地作出决定。

(2)它使得我们的远祖能够通过群体协作而获得生存优势,因为如果每个人的反应总是不停地改变,那么群体协作将会变得很困难。

(3)从人类刚开始识字到今天拥有复杂的现代生活,中间的时间并不长,他是进化在这么短的时间内所能得到的最好的办法。

好处:

(1)人们在获得新身份的过程中作出的重大牺牲将会提高他们对于新身份的忠诚度。

(2)庄严的仪式能够强化好的关系,也能够强化坏的关系。

(3)许多装好人的伪善者的道德水平确实得到了提高。

(4)老师不太可能把自己不相信的知识教授给学生。

这种现象在社缺乏客观标准的研究将会造成严重的后果,如果学生被灌输了被值得怀疑的整理理念,危害也是很大的。

如何避免:

(1)法院中判决前的辩方长篇大论(我们研究基本面、不断交流辩论关于基本面 的理解也是一种纠偏的方法)

(2)要敢于摧毁自身错误的思想(即数学上的反证与逆向思维的方法)

六、好奇心倾向

好奇心能够帮助人们减少其他心理因素造成的影响,但又容易引发不专注的心理。雅典人因好奇心推动了数学的发展,而罗马人对此无贡献,但更关注与矿藏水利等实用工程。

七、康德式公平倾向

含义:如果所有人都遵守某些行为,那么就能够保证社会制度对每个人来说都是最好的。(这与经济学上研究的囚徒困境,以及个体理性与整理理性之间的关系类似。)

芒格认为过去300年奴隶制度的废除中这种公平倾向起到主要作用,而之前奴隶制度存活了几千年。(个人觉得经济生产力的发展、突破旧有的社会或者心理的束缚可能起到了更重要的作用。)

八、艳羡/妒忌倾向

生物学上的机理:如果某个物种在进化过程中经常挨饿,那么这个物种的成员在看到实物时就产生占有那种食物的欲望,如果该食物已被其他成员占有,则可能会有冲突的局面发生。

犹太文明认为这种心理是极其邪恶的。

九、回馈倾向(以德报德 以牙还牙)

生物学上的机理:

(1)大自然并没有普遍的法则使得物种内以德报怨的行为能够推动物种的繁荣

(2)如果一个国家对外交往时放弃以牙还牙的做法,这个国家是否有好的前景还不好说。

(3)如果国与国之间都认为以德报怨是最好的相处方式,那么人类的文化将要承担极大的重任,因为人类的基因帮不上多少忙了。

但以德报德作为现代社会的推动因素,会带来很多建设性的行为,如在交易中履行承诺,甚至如宗教上的原罪的理念。但也有可能带来不好的效应,如收受贿赂下的行为、贪小便宜的行为。

化解敌意的方法:延迟自己的反应,商业中避免采购员从供应商获得好处(如早期的格力)。

如果一开始的条件非常苛刻,而之前的条件放松,也能够激发人们的反馈心理。例如商店人员喜欢一开喊高价,然后让客户博取砍价的乐趣。

十、受简单联想影响的倾向

跟条件反射类似,在日常生活中,广告是该倾向最好的例子,诗歌音乐鉴赏中的联想也是。

缺点:建立不符合常识的联想。

对策:(1)谨慎地审视每次成功,找出其中的偶然因素(2)看看新行动中不同 以往行动的风险。

富兰克林“结婚前要睁大眼睛看清楚,结婚后要睁一只眼闭一只眼”

芒格“实事求是地看清现实,但还是去爱”。

在企业中,我常常看到人们贬低他们讨厌的竞争对手的能力和品德,这是非常危 险的做法。

伯克希尔“有坏消息立刻向我们汇报,只是有好消息是我们可以等待的”。

受简单联想的倾向通常在消除以德报德的自然倾向中有惊人的结果,例如某些穷人对于接济他们的富人,反而更高仇视,因为他们联想到富人们的生活,诱发了妒忌心理。

十一、简单的、避免痛苦的心理否认

这种倾向造成的最极端的后果经常跟爱情、死亡和对化学物质的依赖有关。 人们应该避免任何有可能养成化学物质依赖性的行为,由于这种依赖性会造成 极大的伤害,所以哪怕只有很少的概率会染上,也应该坚决避免。

十二、自视过高的倾向

这种倾向就好像瑞典90%的司机都认为他们的驾驶技术在平均水平之上(从数学上已经是不可能的,但这种倾向在股市中博傻的游戏下也很常见)。

人们一旦拥有某件物品之后,对于该物品的价值评估就会比他们尚未拥有该物品之前对其的价值评估要高,这种过度高估自己的私人物品的现象在心理学里面有个名称:“禀赋效应”。因此,我们这个文明社会中最有用的成员就是那些发现他们管理的机构内部出现问题时愿意“清理门户”的负责人。

在买彩票时,如果号码是随机分配的,下的赌注就会比较少,而如果号码是玩家自己挑选的,下的赌注就会比较多,这是非常不理性的。和赛马博彩相比,体育彩票更容易上瘾的部分原因就在于人们会自动过度赞赏他自己得出的复杂结论。

在面试中大部分雇主高估了他们根据面试印象所得结论的价值,防止这种蠢事的正确对策是看轻面试的印象、看重求职者以往的业绩。

在托尔斯泰看来,罪犯并不认为他们自己有那么坏,他们或者认为(1)他们从来没有犯过罪(2)考虑到他们在生活中遭遇的压力和种种不幸,他们做出他们所做过的事情,变成他们所成为的人,是完全可以理解和值得原谅的。

从个人层面来说,人们应该试图面对两个事实(1)如果一个人能够改正糟糕的表现,却没有改正,而是给自己找借口,那他就是品德有问题,而且将会遭受更多的损失;(2)在要求严格的地方,比如说田径队或者通用电气,如果一个人不做出应有的表现,而是找借口,那么迟早是会被开除的。

从机构层面化解托尔斯泰效应的对策(1)建设一种公平、唯才是用的、要求严格的文化,外加上能够提升士气的人力资源管理方法。(2)开除最糟糕的不守规矩者。

在所有有益的骄傲中,也许最值得钦佩的是因为自己值得信赖而产生的骄傲,一个人只要值得信赖,哪怕他选的道路崎岖不平,他的生活也要好很多。

十三、过度乐观倾向

大约在基督出生之前300年,古希腊最著名的演说家德摩斯梯尼说:“一个人想要什么,就会相信什么。”看到人们兴高采烈地购买彩票,或者坚信那些刷卡支付、快递上门的杂货店将取代许多现金付款、自提货物的高效超市,我认为那位希腊演说家是正确的。

解决愚蠢的乐观主义的方法:学习,习惯性应用费马和帕斯卡的概率论。

大约在基督出生之前300年,古希腊最著名的演说家德摩斯梯尼说:“一个人想要什么,就会相信什么。”看到人们兴高采烈地购买彩票,或者坚信那些刷卡支付、快递上门的杂货店将取代许多现金付款、自提货物的高效超市,我认为那位希腊演说家是正确的。

解决愚蠢的乐观主义的方法:学习,习惯性应用费马和帕斯卡的概率论。

十四、被剥超级反应倾向(人类对于损失已有的好处和损失即将拥有的好处的自然反应)

在给狗喂食的时候,把食物从狗嘴里夺走,友善的狗也会自动地咬你。

杰克韦尔奇长期致力于扫荡通用电气中的官僚作风是很明智的,很少有企业领袖在这方面比杰尔韦尔奇更好。

古代人对于异教徒实施酷刑的可能原因:(1)遭到背叛会激发额外的被剥夺超级反应倾向,因为失去了一名同志;(2)担心那些矛盾的观点会特别有说服力,因为他们来自于一个先前的同志。

极端的意识形态是通过强烈的方式和对非信徒的极大敌意得到维护的,这造成了极端的认知功能障碍。

对策:一方面,建设一种极端讲礼貌的文化,哪怕双方的意识形态并不相同,但彼此之间要保持彬彬有礼(如在一些学术圈子之中);另一方面是刻意引进一些对现在的团体意识抱怀疑态度而又能力突出、能言善辩的人。文中举了哈佛校长否定法学院终身教职人选的例子。

老虎机通过制造出大量无意义的“BAR-BAR-柠檬”结果来激发被剥夺超级反应倾向,而引起人们拼命加注。

公开竞拍中,“社会认可”倾向会促使竞买者相信其他人报价是合理的,而被剥夺超级反应倾向就会强烈促使他去报一个更高的价格,最佳的办法就是不要参加这些拍卖会。(其实我们在股票下单的时候也会有这样的心理,所以开盘前把单子委托好,让系统自动成交可能更好)。

十五、社会认同倾向

生物学机理:社会认同倾向有助于个体复杂行为的简化。

年轻人最尊重他们的同龄人,而不是他们的父母或者其他成年人。所以对于父母来说,与其教训子女,不如控制他们交往朋友的质量。

人们在感到困惑或者有压力的时候,特别是两者兼有的时候,最容易受社会认同倾向影响。

犹太人、阿拉伯人和所有其他人为了一块有争议的土地而浪费大量的资源,其实他们随便把那块地分掉对每个人都好,而且还能大大降低爆发战争——可能是核战争——的危险(这种例子在国际争端中很常见,其中还有个体最优与整体最优不一致的因素)。

十六、对比错误反应倾向

生物学上机理:感知和认知是依靠对比来捕捉信息。

生活中的例子:经纪人先领顾客看性价比低的房子,然后看性价比中等的房子,往往容易成交(与之前的回馈倾向紧密联系)。

十七、压力影响倾向

轻度的压力能够轻微改善人们的表现,而沉重的压力则会引发彻底失调。

生物学上机理:巴甫洛夫给许多狗施加压力使其精神崩溃,然后再来修复这些崩溃。发现:(1)能够对这些狗进行分类,然后预测具体某只狗多么容易崩溃。(2)那些最不容易崩溃的狗也最不容易恢复。(3)所有狗都可以被弄崩溃。(4)除非重新施加压力,否则他无法让崩溃的狗恢复正常。

十八、 错误衡量易得性

生物学机理:大脑高估容易得到的东西的重要性。

对策:按程序办事,使用检查清单(这点德国人做的比较好)
重视反面证据的做法,特别关注那些不容易被轻易量化的因素
聘请知识渊博、富有怀疑精神、能言善辩的人,请他们扮演现有观点的反方角色。

十九、不用就忘倾向(只要勤奋就能降低)

二十、化学物质错误影响倾向(详见简单的、避免痛苦的心理否认)

二十一、衰老-错误影响倾向(带着快乐不断地思考和学习在某种程度可以延缓该过程)

二十二、 权威-错误影响倾向

二十三、废话倾向

学术管理机构的首要任务,就是让那些无关紧要的人不要去干预那些有关紧要的人的工作。(包括研究工作的中去行政化)

二十四、重视理由倾向(某些商业机构和邪教组织经常利用各种有噱头的理由来达到他们不可告人的目的)

二十五、lollapalooza倾向

这种倾向在我翻阅过的基本心理学教科书上找不到的,然而他在现实生活中占据着重要的地位。学术上不重视的原因可能在于错误衡量易得性倾向。(学术上目前对于多因素整体作用还没有找到很好的研究方法,正如西医重视各个因素的病理基础,而中医重视整体效用一样,但是两者均为经验科学)。

问与答

芒格用麦道飞机不合理的乘客撤离测试为例子说明了上述心理倾向的运用。

这些心理倾向带来的好处可能比坏处多,所以这些倾向不能、也不该,遭到自动的清除,但是如果得到正确的理解和应用,将有助于智慧和端正行为的传播。

运用基本心理学的例子:

卡尔 布劳恩交流方法。
飞行员训练中对于模拟器的使用。
酒瘾戒除组织的制度。
美国制宪大会的规则:绝对保密会议;最终投票前所有的投票都不记名;大会结束前选票随时可以重投,对整部宪法只投一次票。
医学院中的临床培训方法。
使用祖母的激励机制。
哈佛大学对决策树的强调。
强生公司所用的类似于尸检的做法:强生公司要求每个人都要审视自己完成的并购,将预测和结果进行比较。
达尔文在避免确认偏见方面做出的伟大榜样。新药研究中的“双盲试验”。
沃伦 巴菲特关于公开竞拍的原则:别去。

这些思维体系中存在着悖论,在社会心理学里面,人们对于这个系统了解得越多,他的真实性就越低,而这恰使这个系统在防止糟糕后果,推动良好结果方面具有很大的价值。

我希望我的后代和朋友将会认真考虑我所说的话,我甚至希望会有更多的心理学教授和我一起致力于(1)大量采用逆向思维(2)详尽描绘心理学系统,让他能够像检查清单那样发挥更好的作用;(3)特别强调多种心理倾向共统发挥作用时产生的效用。

如果你在思考我所讲的内容的过程中得到的快乐,有我写下它的时候得到的快乐的十分之一那么多,那么你就是一名幸运的听众。

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